Чл. 25

Член 25

(член 13, параграф 3 от Директива 2004/39/ЕО)

Допълнителни организационни изисквания за инвестиционен посредник, изготвящ и разпространяващ инвестиционни изследвания

1. Държавите-членки изискват от инвестиционните посредници, които изготвят или организират изготвянето на инвестиционни изследвания, които са предназначени или могат впоследствие да бъдат разпространени публично или до клиенти на инвестиционните посредници, на отговорност на инвестиционните посредници или член на групата, към която те принадлежат, да осигурят прилагането на всички мерки, изложени в член 22, параграф 3, по отношение на финансовите анализатори, участващи в изготвянето на инвестиционно изследване, и на други лица, чиито отговорности или бизнес интереси могат да влязат в конфликт с интересите на лицата, на които се предоставя инвестиционното изследване.
2. Държавите-членки изискват от инвестиционните дружества, обхванати от параграф 1, да въведат уредба с цел осигуряване изпълнението на следните условия:

а) финансовите анализатори и всяко друго съответно лице не могат да сключват лични сделки или да сключват сделки за сметка на друго лице, включително инвестиционния посредник, освен като маркет мейкъри, действащи добросъвестно и в процеса на обичайното осъществяване на тази дейност или при изпълнение на поръчка на клиент, дадена по негова инициатива, с финансови инструменти, с които е свързано инвестиционното изследване или със свързани финансови инструменти въз основа на информацията за периода на валидност или съдържанието на инвестиционното изследване, което не е достъпно до публиката или клиентите и което не може да бъде лесно изведено от наличната информация, докато адресатите на инвестиционното изследване не получат основателна възможност да действат съгласно него; б) при обстоятелства, които не са обхванати от буква а), финансовите анализатори и всяко друго съответно лице, участващи в изготвянето на инвестиционното изследване, не могат да извършват лични сделки с финансови инструменти, с които е свързано инвестиционното изследване или със свързани финансови инструменти, в противоречие с текущите препоръки освен при изключителни обстоятелства и с предварителното одобрение на служител на правния отдел или отдела по спазването на инвестиционния посредник; в) инвестиционните посредници, финансовите анализатори и другите лица, участващи в изготвянето на инвестиционното изследване, не могат да приемат облаги от лица, които имат съществен интерес във връзка с предмета на инвестиционното изследване; г) инвестиционните посредници, финансовите анализатори и другите лица, участващи в изготвянето на инвестиционно изследване, не могат да обещават на емитентите благоприятно отразяване в изследването; д) на емитентите и на съответните лица, които не са финансови анализатори, както и на всяко друго лице, не трябва да се позволява преди разпространяване на инвестиционното изследване да преглеждат проекта на инвестиционното изследване с цел проверка на точността на фактите, изложени в инвестиционното изследване или с всяка друга цел, различна от проверка на спазването на нормативните задължения на инвестиционния посредник, ако проектът съдържа препоръка или очаквана цена. За целите на настоящия параграф „свързан финансов инструмент“ означава финансов инструмент, чиято цена пряко се влияе от промените на цената на финансовия инструмент, който е предмет на инвестиционното изследване, и е дериватен инструмент на този финансов инструмент.

1. Държавите-членки освобождават инвестиционните посредници, които разпространяват инвестиционни изследвания, изготвени от трето лице, публично или до клиенти, от спазването на параграф 1, ако са изпълнени следните критерии:

а) лицето, което изготвя инвестиционното изследване, не е член на групата, към която принадлежи инвестиционният посредник; б) инвестиционният посредник не изменя съществено препоръките, съдържащи се в инвестиционното изследване; в) инвестиционният посредник не представя инвестиционното изследване като изготвено от него; г) инвестиционният посредник удостоверява, че лицето, изготвило инвестиционното изследване, подлежи на изисквания, равностойни на изискванията по настоящата директива, във връзка с изготвянето на това изследване или това лице е установило политика, въвеждаща такива изисквания.

Плащания